又到了基金2021年二季报发表的高峰期，明星基金司理们在二季度出资意向也随之曝光。
7月19日，易方达、广发等基金发表旗下基金的2021年二季报，刘格菘、张坤、祁禾、陈皓等基金司理的二季度出资状况出炉。
二季度A股出现V型回转态势，张坤在二季度坚持高仓位应对，添加了医药等职业的装备，下降了科技、金融等职业的装备。他在最新的二季报说到，虽然判别未来很难，但做出本钱质便是在对一个个企业的未来做出判别，期望在做判别时更多回归知识或许事物的根底概率。当短期要素晦气时，就为长时刻出资者买入优异公司供给了更好的赔率。
刘格菘在二季末也坚持较高仓位应对，他对后市较有决心，写道“预期最失望的阶段或许现已完毕，下半年本钱商场或有或许出现结构性行情五光十色的形势”。
到7月20日，祁禾办理的易方达环保主题基金以342.09%的收益登顶全商场基金五年期成绩冠军之位，这位深耕高端制作业的出资选手最新观念也值得一读。
张坤坚持“94%+”高仓位运作
被称为“坤坤”的张坤是最受基民重视的基金司理，他是国内首位千亿级自动权益基金司理，手握巨资让他重量十足。
从基金君收拾表格来看，相较一季度末，张坤所办理的4只基金在本年二季度仓位根本都坚持“高仓位”运作，二季度末仓位均处于94%以上。
详细来看，张坤办理的四只基金中规划最大的一只——易方达蓝筹精选的仓位二季度微幅上升，由一季度末的股票市值占基金净值份额的93.97%微调至二季度末的94.10%。
相同，易方达中小盘转型而来的易方达优质精选，该基金在一季末股票仓位为94.26%，现在一季度末为94.49%，根本相同。张坤也在季报中直言，二季度股票仓位根本安稳，并对结构进行了调整。
上一年9月10日，原本的易方达中小盘混合基金改动注册为易方达优质精选混合基金，一同将港股归入出资规划。从易方达优质精选2022年二季报来看，到二季度末，该基金在各个国家(区域)证券商场的股票和存托凭据出资散布来看，我国公允价值占基金财物净值份额为53.83%，而我国香港占比则到达40.66%。
作为张坤办理多年的QDII基金，持仓方面，易方达亚洲精选在二季度末股票仓位为94.51%。此外，易方达优质企业三年持有在一季度末的仓位也到达94.5%，坚持高仓位。
张坤二季度添加医药下降科技进入装备
谈及二季度的操作，张坤在易方达蓝筹精选等所管基金季报中表明，在二季度股票仓位根本安稳，并对结构进行了调整，添加了医药等职业的装备，下降了科技、金融等职业的装备。个股方面，仍然持有商业形式超卓、职业格式明晰、竞争力强的优质公司。
相较一季度，易方达蓝筹精选二季度前十大重仓股改动不大。从重仓股坐次上看，五粮液代替贵州茅台，提升其第一大重仓股，持股份额到达9.94%。不仅如此，洋河股份、泸州老窖也逾越了贵州茅台，排列第二、第三大重仓股。一季末第一大重仓股的贵州茅台在二季末仅位居第四，持股份额到达9.84%。
而腾讯控股成为张坤二季度加仓的重仓股，二季度末是易方达蓝筹精选第五大重仓股，此外香港买卖所、招商银行、伊利股份、美团-W也位居前十大重仓股。而药明生物代替海康威视，新进易方达蓝筹精选前十大重仓股。
易方达优质精选前十大重仓股也改动不大，首要是坐次出现改动。其间五粮液、泸州老窖、贵州茅台位列前三大重仓股，而一季度末的前三大重仓股为招商银行、腾讯控股、贵州茅台，显着是有较大改动。
二季度加仓力度较大的是五粮液、京东集团，加仓崎岖均在10%以上，对香港买卖及结算所减持较为显着，二季度减持6.02个百分点。
值得一提的是，阿里巴巴新进到易方达优质精选二季末前十大重仓股之列，海康威视退出前十大重仓股。
张坤办理规划增加
现在规划迫临千亿
张坤是职业界首位自动权益基金办理规划逾越千亿的基金司理，而在2022年一季度遭受商场大震动之下，张坤所办理规划有所缩水，办理规划缺乏850亿。但在二季度商场回暖之下，基民活跃布局他所办理基金，加之基金净值上升，让张坤所办理基金的规划大增逾120亿，现已迫临千亿等级。
到2021年四季度末，易方达张坤办理的4只基金算计总规划到达1019.36亿元。而一季度末这一数据为849.28亿元，两者相差170.08亿元。二季度，张坤办理规划开端攀升，二季度末办理规划到达971.37亿元，较一季度末增加了122.09亿元。
详细来看，二季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规划分别为627.79亿元、199.00亿元、92.13亿元、52.45亿元。相较一季度末，这些基金的规划在二季度均出现增加，均匀增幅到达14.38%。
值得一提的是，易方达蓝筹精选亿627.79亿元的规划，仍是基金职业“巨无霸”的自动权益基金。
刘格菘：仓位仍坚持90%以上
2019年一人包办前三名，让广发基金刘格菘成为炙手可热的明星基金司理，一季末所办理的规划逾越630亿，显现出出资者对他的追捧。
手握重金的刘格菘在二季度调仓换股应对商场。他在广发小盘生长基金二季报中也共享了出资思路，直言自己在二季度的商场动摇中，基金的持仓结构并没有进行大幅调整，仍然环绕现已树立全球比较优势的高端制作工业链布局，部分中心标的持仓周期较长。
从基金仓位来看，广发小盘生长在二季末仍坚持高位，股票市值占基金净值份额在92.41%，比较一季度末的94.88%下滑了2.47个百分点。
若从广发小盘前史仓位状况看，该基金在2020年二季度末以来就继续坚持在90%以上的仓位水平，显着更多靠调仓换股来应对商场崎岖。
从广发小盘生长的前十大重仓股来看，首要要点布局了小康股份、晶澳科技、隆基绿能、圣邦股份、亿纬锂能等，持有份额均逾越7%。
而比较一季度末，信息技能的国联股份，以及光伏玻璃原片制作商福莱特新进广发小盘生长的前十大重仓股，而健帆生物、普利特退出前十大重仓股之列。在二季度，刘格菘加仓较多的是锦浪科技、圣邦股份、康泰生物等。
展望后市，刘格菘写道，从5月初以来商场的走势判别，预期最失望的阶段或许现已完毕，系统性危险或已得到充沛开释，根本面的趋势力气有望从头成为财物定价的中心，下半年本钱商场或有或许出现结构性行情五光十色的形势。
祁禾：重配新动力、化工新资料、电力设备
到7月20日，祁禾办理的易方达环保主题以342.09%的收益位居全商场基金五年期成绩冠军之位，他最新办理规划也现已打破350亿元，因而，祁禾的一举一动也值得出资者重视。
在本次季报中，祁禾写道，自己的操作在二季度职业装备没有发生严重改动。前史高位的大宗商品价格、不间断的疫情对中游制作职业的压力全体没有改变。为了应对这种影响，在选股层面的规范愈加严厉，对竞争力确实定性和职业生长确实定性要求更高，因而在职业装备层面没有改动的状况下，个股装备层面做出了必定调整。
而从基金仓位来看，二季度末易方达环保主题持有股票市值占基金财物净值份额为87.73%，相较一季度末的89.33%小幅下滑。
从该基金职业和重仓股装备来看，该基金现在装备较多的是包含新动力、化工新资料、电力设备、电力在内的周期生长型职业的优质企业。在传统动力如煤、油、气价格继续上涨的状况下，新动力转型的迫切性在全球各国得到进一步的进步，由此加快了新动力板块的开展。
数据显现，二季度易方达环保主题重仓了TCL中环、石英股份、德方纳米、晶盛机电等，持有份额均逾越7%。而比较一季度末，二季度末前十大重仓股中新进思源电气、新洁能的身影，而隆基绿能、阳光电源退出前十大重仓股。
祁禾表明，选股层面，该基金坚持企业竞争力是长时刻收益来历的理念，继续挑选上述板块中竞争力强、办理优异的公司进行装备，共享企业的生长价值。
陈皓：底部增持新动力工业链上游标的
本年7月初，由陈皓担任基金司理的易方达质量动能三年持有期基金一个月左右的时刻畅销上百亿，终究提前完毕征集敞开份额配售，成为本年以来首只出售金额逾越百亿的自动权益基金，成为基金职业焦点。
基金司理陈皓多年以来凭借着均衡的出资风格穿越杂乱多变的商场，坚持着优异的出资成绩，最新季报显现，截止二季度末，他办理的多只基金规划均有不同程度增加，加上近期新发基金，陈皓个人办理规划攀升至438.81亿元，比较一季度末增加了上百亿，陈皓二季度的最新调仓意向也值得重视。
二季报显现，他办理的多只基金股票仓位根本坚持安稳，易方达均衡生长、易方达立异未来、易方达港股通生长三只可投港股的基金则在二季度加大港股财物装备，易方达均衡生长的港股仓位比较一季度更是提升了50%左右水平。
陈皓也在他办理的几只基金季报中回忆了二季度A股商场和港股商场的出资操作。
他在易方达新经济基金二季报中谈到，2022 年二季度上证指数上涨 4.50%，创业板指上涨 5.68%，中证 500 指数上涨 2.04%，全体商场动摇加大，4 月单边跌落，5、6 月则迎来了 V 型回转，首要源于出资者对海外收紧、疫情防控以及国内经济等许多要素的预期改动。相对而言，电动车、光伏、军工等职业在这轮反弹过程中涨幅较大。
考虑不可控要素较多，易方达新经济基金在商场动摇过程中坚持了中性仓位和较为均衡的职业装备，并在商场底部增配了新动力工业链中的上游资源相关标的，为组合带来了较为显着的超量收益。
早年十大重仓股改动上看，天齐锂业代替贵州茅台，成为易方达新经济二季度头号重仓股，该基金在二季度还大举加仓了五粮液、纳斯达，航天雄图、隆基绿能、洋河股份新进前十大重仓股，沃森生物、紫光国微、福斯特退出前十大重仓股名单。
港股出资方面，陈皓在易方达港股通生长基金二季报中回忆，2022 年二季度恒生指数跌落 0.62%，恒生科技指数上涨 6.85%，全体商场特别是生长板块体现有所回暖，海内外出资者对香港商场的决心逐步增强。本基金二季度的上涨首要得益于在三月底商场大幅跌落时，坚决加仓了互联网、医疗服务等职业界的优质公司，并逐步将部分安稳收益的价值股替换为弹性较大的生长股，因而在这轮反弹行情中体现较好。
二季报显现，陈皓在二季度大举增持了快手，快手也提升易方达港股通生长的第二大重仓股，青岛啤酒股份、比亚迪股份、舜宇光学科技新进前十大重仓股，贵州茅台、我国海外开展、赣锋锂业退出前十大重仓股。
张坤的“由衷之言”
经常在季报中跟出资者谈心的“坤坤”在本次二季报中也有不少由衷之言。
张坤在易方达蓝筹精选的二季报中写到，2022年二季度，商场阅历了疫情重复构成的对国内经济的失望，紧接着疫情遭到必定操控，活跃的钱银和财政方针又在两个月内回转了预期，商场又变得适当达观。与此一同，商场又对以美国为代表的兴旺经济体，从忧虑通胀逐步演变为忧虑经济堕入阑珊。
在一季度末，估量很少有出资者能精确的判别出这种预期的大落和大起，站在三季度初，再次正确预判我国和美国经济和股市的体现或许也是适当困难的使命。一般来说，出资者倾向于要么过于垂青危险，要么彻底忽视危险，很难有中心地带。别的，近因效应也非常杰出，出资者往往过于信任经过几回接连调查得到的成果，经过零星的依据就拼凑出一个丰满的形象，而且在头脑中创立出了原本不存在的形式。
在对未来进行预判时，网络媒体绘声绘色的报导、生动的画面感、接连的发生以及本身过多的重视，都更简单引起判别误差。而且当咱们过于重视某件事时，咱们会对回忆中的原因进行查找，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解说，但事实上这未必能站得住脚。
虽然判别未来很难，但做出本钱质便是在对一个个企业的未来做出判别。咱们期望在做判别时更多回归知识或许事物的根底概率，例如，这家企业供给的产品或服务未来是否被客户继续需求且增加？外来者仿照这家企业的事务是否满足困难(不论是经过品牌、技能、网络效应等各种方式)？生意形式能否发生满足的自在现金流(不依赖外部本钱就能继续增加)？是否具有杰出的企业办理并对股东友爱(杰出的成本费用管控、轻视时活跃回购、高规范的再出资等)？关于科技企业，是否有满足的资源和机制招引并留住全球最顶尖的人才？咱们以为，曩昔几十年美国商场继续跑赢欧洲、日韩等兴旺商场的重要原因之一便是美国企业全体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业更好。
咱们以为，上述这些要素一方面临企业的开展前景非常重要，另一方面在5-10年内发生改动的或许性较小(但并非为0，因而需求经常做评价)。与之对应，一部分商场要素(例如短期经济动摇、职业短期供求失衡等)关于短期商场的影响非常明显，但在长周期内并不重要，当这些要素晦气时，就为长时刻出资者买入优异公司供给了更好的赔率。
刘格菘看后市
基金司理对后市观点，能够说是许多出资者重视的要点。
刘格菘在广发小盘二季报中写道：受疫情发出、海外局部战争形势继续、美联储加息预期等多重要素影响，2022年二季度A股商场阅历了较大动摇，光伏、新动力轿车、电子等为代表的高端制作方向动摇率逾越了其他类型的财物。受商场全体走势的影响，本基金的净值也出现了过往前史中较大的动摇。
从5月初以来商场的走势判别，预期最失望的阶段或许现已完毕，系统性危险或已得到充沛开释，根本面的趋势力气有望从头成为财物定价的中心，下半年本钱商场或有或许出现结构性行情五光十色的形势。
虽然5月份以来的基金净值反弹崎岖较高，但咱们本不期望以高动摇率为价值取得预期报答。咱们以为，二季度科技立异、高端制作方向的财物动摇率逾越其他财物背面的原因首要体现在两方面：一方面是高端制作类财物曩昔两年取得了较高的报答，二是在大部分商场参与者的财物挑选中，高端制作财物与传统“中心财物”或许还有差异。财物价格的动摇性来自阶段性成绩的动摇与估值的动摇，预期的分解是估值动摇的来历，根本面的趋势力气也会经过影响预期然后影响估值。因而，从长周期看，根本面的趋势是决议财物价格的中心要素。跟着根本面的趋势力气成为财物定价的中心，下半年商场全体动摇率或许会回到前史正常区间水平。
出资中最大的贝塔来自于年代背景，曩昔的互联网浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的优异企业。未来的科技立异、高端制作能否带来新的年代浪潮，取决于咱们国家能否真实进入立异引领经济开展的新阶段。
从微观视角纵观前史上立异引领经济开展的经济体的成功经验，咱们以为以下几点至关重要：
(1)工业系统的齐备性是立异开展的重要支撑。继续的立异不会独立发生，而是需求引领与立异才能共振的成果，德国的高端制作业、日本的电子与新资料工业、美国的互联网与医药工业曩昔的开展都离不开上述两个条件，需求来自全球化的引领，立异才能来自人才与相应工业系统的齐备性。立异经济体的开展也不是偶发性、点状的立异，而是系统性、继续性的立异，工业系统的齐备性决议了立异的系统性与继续性。从交易总量的视点，我国现已代替日本、德国成为全球第一大供应链中枢，到2019年，在621项制作业品类中，我国有340个种类是全球第一大供应国，在77%的品类中位居全球供应国TOP3，从这个视点看，支撑咱们立异的工业系统现已满足。
(2)工业集群效应决议了立异开展的功率。产品立异、技能立异需求有系统性的支撑，涉及到资料、工程、制作等多方面才能的快速呼应，上下游的合作协同决议了立异开展的功率。曩昔20年，我国的工业集群效应不断扩展，在产品杂乱程度等方向不断进步，咱们能够明晰地看到，近年来在智能手机工业链、新动力工业链、轿车智能化工业链、互联网使用工业链等工业集群效应杰出的方向上，我国的立异功率抢先全球。
(3)商场深度与知识产权维护决议了立异报答。面临的商场越大，立异发生快速报答的概率越大。曩昔日本、德国的成功来自全球化的商场，我国的企业与日本、德国立异企业比较，一方面我国本身的商场满足大，另一方面前述优势工业链仍然在享用全球化的盈利。知识产权维护扩展了抢先企业的技能优势，拉长了立异报答的时刻周期，近几年国内方针也在不断加强知识产权维护力度。从这个视点看，立异引领经济开展的效应会越来越杰出，龙头企业未来逾越其他立异经济体企业的潜在高度或许是必定。
咱们以为上述三点是一个经济体能否成功进入内生性立异引领开展阶段的重要条件，我国现已树立的全球比较优势工业链正在进入快速开展的通道，一同能够预见正在树立比较优势的工业链也会越来越丰厚。立异成为内生性条件，意味着经过立异取得成功的企业会继续加大立异力度，经过工业协同引领工业链立异开展，不断构成立异的生态反响。科技立异、高端制作类财物成为新的年代背景下的“中心财物”越来越成为或许：跟着树立全球比较优势工业链的增多，立异报答加强，此类财物的周期性成绩动摇崎岖同前史比较会不断减小。
在二季度的商场动摇中，本基金的持仓结构并没有进行大幅调整，仍然环绕现已树立全球比较优势的高端制作工业链布局，部分中心标的持仓周期较长。
从均值回归的视点，对上涨崎岖较大的财物实现收益或许是正确的做法，卖出上涨崎岖较大的财物换成跌幅较大或许涨幅较小的财物，“损有余补缺乏”才是遍及的规则。但假如咱们把视角靠近微观工业链会发现，经济领域的遍及规则实际上是“马太效应”，强者恒强、优胜劣汰。从长周期视点看，我对基金装备的财物充满决心，请基金持有人也能从长周期的视角进行出资，和咱们一同出资我国比较优势企业，以期取得更好的长时刻报答。